マネーマーケットの改革：2013年に期待するもの

Посвящение в студенты 2020. Часть I

即時の流動性危機は過ぎ去った。しかし、あなたの記念日を忘れるようなものです。一度起これば、何年もそれを聞くことができます。

規制当局は、2009年の9月にリザーブプライマリーファンドの運用から逃れたことで、NAVが「不良債権処理」を拒否され、通常はマネーマーケットファンドの安定したドルではなく97セントに低下した - これらの重要な投資について私たちがどのように考えるかを変える可能性があります。

改革派が浮動NAVを求めて

そこで、一部のオブザーバーは改革を求めている。具体的には、マネー・マーケット・ファンドが1株当たり1ドルの株価を維持するとの期待を取り除く。その代わりに、元SEC議長のメアリー・シャピロ氏が率いる改革者たちは、マネーマーケットのNAVは「浮動する」べきだと述べている。

このような措置は、すでに現実のものに日光を当てるだけである - マネーマーケット・ポートフォリオは、1株当たりのベンチマークである1ドルから時々逸脱する。 2つの場合を除いて、差異は今までのところ十分に小さくなっています。本質的にマネーマーケット業界は、ウインクとノードが進行しています。市場は単純にふりをする彼らは安定しています。

また、シャピロは、短期金利の破綻の可能性に対して資産の1％の準備金を維持し、投資後30日以内に残高を取り戻すマネーマーケット投資家に1〜3％の早期償還ペナルティを課すように、ファンド。パニックが衰えていく市場で売っている人は、その残高をそのファンドに残っている株主を守るために放棄するだろう。結局のところ、SECの提案は、現在のように、投資家にこれらの制限と準備金の要件を持つ安定価値ファンドまたは変動純資産価値を持つファンドのいずれかを選択させるだろう。

フローティングNAVは他のミューチュアルファンドと同様に採用されており、マネーマーケットとその市場における機能の中心に流動性制限が課されています。固定NAVと高い流動性がなければ、それらはちょうど別のミューチュアルファンドになる。

マネーマーケット改革の政治

大手マネーマーケット・マネジャーは改革に積極的に反対している。同国最大のマネーマーケット・マネジャーであるフィデリティ・インベストメンツは、可能な改革が、われわれが知っているマネーマーケットファンドを破壊する可能性があると述べる書簡をSECに提出した。そして、マネーマーケットファンドは、大企業や地方自治体がその給与を調達するための主要な手段の1つであるため、コンセプトの卸売り放棄は、経済への分断の余地があります。

Schwabの社長兼最高経営責任者（CEO）Walt Bettingerは浮動NAVに反対している。すべてのマネーマーケットファンドが均等に作成されているわけではありませんが、最近のBettingerはウォールストリートジャーナルすべてのマネーマーケットファンドに浮動NAVを採用することを要求することは、重要な区別を無視する。

ほとんどの客観的な観察者は、米国財務省証券、米国政府機関の書類、または州によって発行された債券にのみ投資するマネーマーケットファンドは、信用リスクがほとんどないと言います。これらの「非プライム」マネー・マーケット・ファンドは、慎重な監視、透明性、SECによる規制、および1株当たり純資産価額が安定しているように、引き続き運用を継続すべきである。

しかし、プライム・マネー・マーケット・ファンドは、極度な資本市場の信用危機の際に発生する可能性のある信用リスクの程度を持っています。そして、これらの資金の機関投資家のこの信用リスクに対する反応は、実行可能性を生む。

さらに、ShapiroとBettingerは、同じファンドの個々の株主と機関投資家を混在させることで問題が生じることを認識しています：機関は、はるかに大きな口座を保有し、投資を注意深く監視し、個人投資家は、自分自身を守るために反応する前に、高くて乾いています。

一方、安定した$ 1 NAVがフィクションであれば、それは高貴なものです - それは市場に平和を保つように働きかけますが、少しでも手を加えることができます。フェデレーテッド投資家会長兼最高経営責任者（CEO）のJ.クリストファー・ドノヒエは、

$ 1 NAVで取引する能力は、自動現金管理プロセスを使用し、即日の取引処理を容易にし、決済サイクルを短縮し、フロート・バランスとカウンターパーティ・リスクを削減することにより、企業、政府機関およびその他のマネー・ファンド・ユーザーに本当の利益をもたらす。これらは、測定可能な利益であり、資本コストの低下と資産収益の増加に直接つながります。

BlackRockはこれまでのところ、顧客基盤を調査するために行ったが、自己勘定市場預金者の大部分が資本規制を慎重に行っていたことが分かった。例えば、そのうちの43％は過去12ヶ月間のマネーマーケット残高をゼロにしており、その多くはビジネスの過程で定期的に行っています。償還ファンドや制限付き引出し制度は、将来そのマネーマーケットを回避する原因となります。残りの株主を保護するための準備金として使用されるこれらのスキームは、これらの通常のユーザーに許容できない損失のリスクを課します。

興味深いことに、BlackRockの投資家は、償還や資本調達が圧倒的になると圧倒的に言ったもっと市場の危機が発生した場合には、ファンドからの借り入れの可能性があります。

浮動NAVはお金の市場を残りのようにする

実際、$ 1 NAVはマネーマーケット業界の重要な差別化要因であり、個人投資家にとって特に重要なものです。金融機関は流動NAVを受け入れ、それに応じてリスクエクスポージャーを管理し、バランスをとることができます。一方、個人投資家は、これらのファンドが行うことの重要な略語として、1株当たり1ドルのコンベンションに頼っています。損失のリスクを最小限に抑えつつ、安定した安全なリターンを提供します。

NAVが浮動すると、マネーマーケットは他の短期債券ミューチュアルファンドと実質的に区別がつかなくなり、個人投資家はその差を把握するための洗練された金融教育を受けられなくなります。

さらに、一部の投資家は、ポートフォリオのマネーマーケット部分を損失することを禁じる厳格な投資ガイドラインのもとで運用している。浮動NAVは彼らにチャーターを違反させるだろう。担保として使用されるいわゆる「スイープ」口座および口座は、通常、残高の100％にアクセスする必要があります。インベストメント・カンパニー・インスティチュートが採択したもう一つのBlackRockのポリシー・ペーパーは、その影響を詳しく述べています

投資家のためのオプション

その結果、小売投資家は、安全なお金のために避難所を特定するのがより困難になります。彼らは、同じ役割を果たすために銀行に向かわなければならないだろう - それは彼らが不適切な役割を果たしている。結局のところ、伝統的な銀行のモデルは、CD保有者から短期間を借りて、長期的に住宅ローンを貸すことです。それは起こるのを待っている流動性の危機だ。最終的には透明性が低下し、短期の流動性の高い投資の多様なポートフォリオのリスクではなく、単一の銀行の信用リスクにさらされることになる。

シャピロの改革努力の意図は賞賛される。しかし、流動NAVを採用し、マネーマーケットファンドに流動性の障壁を課すことは、ベビーウォーターで赤ちゃんを投げ捨てるリスクをもたらす。