パススルー・セキュリティ定義とサンプル|

内容：

パススルー証券

動作原理（例）：

モーゲージ・バック証券（MBS）は、最も一般的なパススルー証券の一部です。

ステップ1：資産をプールする

家を購入したいと仮定しましょう。あなたはXYZ銀行からモーゲージを受け取ります。 XYZ銀行はあなたの口座にお金を振り込み、あなたは設定されたスケジュールに従ってお金を返済することに同意します。 XYZ銀行（残業、信用組合、またはその他のオリジネーターでもあり得る）は、ポートフォリオに抵当権を保有する（すなわち、今後数年間に利息と元本を単純に徴収する） XYZ銀行が住宅ローンを売却すると、他のローンを作るために現金を得る。だから、XYZ銀行があなたの住宅ローンをABCカンパニーに売っているとしましょう。それは、政府、準政府機関、私的機関のいずれかです。 ABCカンパニーは、既に購入している同様のモーゲージでモーゲージをグループ化します（モーゲージをプールすると呼ばれます）。

ステップ2：プールの証券化

ABCカンパニーは、住宅ローン債権プールの利息を表す有価証券を売却します。あなたの住宅ローンは小さな部分です（プールの証券化と呼ばれます）。これらの証券を公開市場の投資家に販売しています。

ステップ3：借り手から投資家に支払いを渡す（「パススルー」）

借り手から投資家に支払いを渡す

XYZ BankとABC Companyが住宅ローンを売買してお金を稼ぐ方法は次のとおりです。XYZ Bankへの毎月のモーゲージ支払いを行うと、XYZ Bankは料金を支払うか、またはABC Companyに残りの支払いを送付します。 ABCカンパニーは、手数料を払い、元本および利息の支払額を、モーゲージ担保証券を保有する投資家に渡します（ABCカンパニーは、これを行使するために中央支払主体を採用します）。

パススルー証券は債券によく似ています。ほとんどの場合、半年ごとまたは毎月の収入が得られます。この支払い頻度は、再投資の複合効果を高めるものです。しかし、一部の投資家にとっては、一部の投資家にとって不利益を被る可能性があることに留意することが重要である。なぜなら、未払いの元本が増加するにつれて、発生する利息の金額が相応に減少するからである。 5％クーポンを使った5万ドルのギニーメー（Ginnie Mae）ローンは毎月208.35ドル（50,000円x0.5 / 12ドル）の利息を支払うが、原則として100ドル支払う可能性もある。つまり、来月には49,900ドルのみが利息を獲得し、年末には48,800ドルの利益を得ることができます。

モーゲージプールに投資することによって提供される多様化は、MBS発行者が債務不履行に陥る危険性を大幅に緩和するものの、一部のMBSはデフォルトの保護層を追加している。たとえば、GNMA MBSを考えてみましょう。デフォルトに対する最初の保護は、元の借り手の信用度（つまり、借り手がXYZ銀行に返済する能力）です。第2は、政府支出企業が提供する抵当保険または保証です（例えば、借り手がVA借入に適格であれば、借り手ができない場合、退役軍人庁はXYZ銀行に返済することを約束します）。三番目は、MBS発行者の信用力です（この例では、ABC社のMBS投資家への利息と元本の支払い能力）。 GNMAの財務力は4位です（つまり、ABC社がそうでない場合、GNMAがMBS投資家に支払う能力）。第5に、米国政府の完全な信用と信用（GNMAが義務を履行できない場合、GNMA保証MBSに対する利息と元本を支払うための通貨を印刷する政府の能力）。

前払いのリスクも懸念される。たとえば、人々が移動すると、住宅を売却し、収入を得てモーゲージを払い、新しい住宅ローンで新しい住宅を購入する。金利が下落した場合、多くの住宅所有者は住宅ローンを借り換えて、新しい低金利住宅ローンを取得し、その収益金で高利貸しローンを返済します。