偉大なバリュー投資家のためにどのように投資するのか|

これまでに最も成功した投資家のリストをコンパイルしようとしたことがありますか？あなたが私たちの大部分のような人なら、あなたのリストのトップにはウォーレン・バフェット、ベンジャミン・グラハム、ピーター・リンチが含まれます。しかし、正確には、これらの投資家を偉大なものにしましたか？そしてもっと重要なのは、彼らはどのようにしてそれをしたのか？

これらの偉大な投資家のそれぞれは、独自の市場へのアプローチを持っていました。そして、価値のある投資家であることは財務諸表の積み重ねと、会社の内部と外部を知りたいという欲求を含んでいるため、誰もが世界最大の投資家を導く原則を学ぶことができます。

モーメンタム投資家は出入りしますが、バフェットとリンチのような彼らのキャリアの過程で信じられないほどの力を発揮している。これらの偉大な人たちは皆冷たいストライキを経験しましたが、長期的に投資する価値よりも効果的であることが判明した別のアプローチは考えられません。

次の数ページで、

成長を超えた価値を選択する理由

数多くの学術研究が出版されています。

調査会社Ibbotson Associatesによると、1968年12月から2002年12月までの間、バリュー株は年平均値を達成しました+ 11.0％のリターン。比較すると、成長株は+ 8.8％、S&P500は+ 6.5％の年間リターンを達成しました。

ラッセル・インベストメント・グループは、 Russell 2000 Growth 指数とRussell 2000 Value Index

このように、価値キャンプに属する株は、成長カウンターパートよりも劇的に優れています。成長株が異常に暑い時期であったドットコム・バストの直前のチャート上のブリーフィングを除いて、バリュー株は成長株を常に上回っています。この期間に渡って価値があるとすれば、想定していた1万ドルの投資はほぼ6万ドルになり、2000年から2002年にかけての弱気市場を通じた成長株よりも遥かに優れています。価値のある株式が現在の市場でも同じようになると期待することは不合理ではありません。結局のところ、経済と市場の不確実性の時代、投資家は伝統的に、彼らが提供する安全性と安定性のために高品質の株式に集まっています。そして一般的な信念に反して、バリュー市場は強気市場でも大きな利益をもたらします。だからこそ、価値のある株式は、長期的には株式としてみなされているのです。

価値観に焦点を当てることは、ほとんどの投資家にとって理にかなっています。熱い勢いと成長株がヘッドラインをつかむが、長期的な価値観は一貫して勝ち抜いている。

キャッシュフローは王様です

投資家は様々な理由で株式を購入することを選択します。新興大薬、新興技術、エキサイティングな新製品など、企業やアナリストが押し進める魅力的で魅力的な物語を買う人もいる。他の企業は、有力なブランド名、魅力的な成長見通し、または実質的な基礎資産を持つ企業を探します。

しかし、株式を購入する際には、物語、製造工場、経営陣、

非常に中核的に、すべての株式投資は、将来のキャッシュフローのストリームの購入です。現金は特定の

資産（または事業全体）の売却によって得られることもありますが、主に会社の営業活動に由来します。これを念頭に置いて、熱い勢いの株式は、しかし、それが堅実な年次キャッシュフローの生成につながっていない場合、最終的にそのストーリーは無意味であると証明されます。結局、配当金の支払い、株式の買い戻し、事業への再投資に必要な現金です。飛躍的に成長している企業が、マイクロソフト（NASDAQ：MSFT）のような現金生成機に随時咲いています。しかし、旺盛に成長している旺盛な生育株には、投資家の心に残っているものが数多くあります。

キャッシュ・フロー比率の算出

バリュー投資は高い収益性を得ることができますが、誰もそれを言ったことはありません

誤った価格の株式を発見することは、時間がかかり研究を集中させる作業になる可能性があります。例えば、上記のケースでは、バフェットはクレイトンの背景を掘り下げて数ヶ月の研究を重ねたことは間違いありません。さらに、たとえ価値のある投資家が前提にスポットを当てていても、残りの市場が追いつくためには時間がかかるかもしれません。つまり、過小評価された株式は他の投資家が最終的にしかし、歴史的なリターンが示すように、努力と忍耐は努力の価値があるかもしれません。投資家が最高の価値を発揮することを可能にする単一のメトリックは存在しませんが、いくつかの比率は、強固な候補者を見つけるために必要な分析を開始するのに役立ちます。

まず、式や数式を見ても、 。バリュー投資の特徴の1つは、分析を行うために実際に複雑な計算が必要ないということです。計算の大部分は単純な算術演算のみを含む。変数間の関係を理解するのにちょっと余裕があれば、評価しているビジネスをより深く理解することができます。

キャッシュフローは存在しません

キャッシュフローは最も重要なのは、重要ではないにしても、株式を評価するための概念です。すでに述べたように、今日の株式の価格は、現金の流れを今日のドルに入れたときの将来のキャッシュフローの合計に過ぎません。

テクニカルアナリストは別として、ほとんどの投資家は、彼らは将来、配当支払や株式買戻しによって戻ってくる。会社は、それが費やすよりも多くの現金を生み出す場合にのみ、あなたに返済することができます。したがって、フリー・キャッシュ・フローを計算することの重要性を念頭において、価値観を意識した投資家は、投資する前に会社のキャッシュ・フローを常に調べる必要があります。

E比率および株主資本利益率は、損益計算書の明細を使用します。損益計算書は会社をアナニングする際には非常に重要ですが、会計規則の性質上、純利益や1株当たり利益などの損益計算書は、会社が生み出す現金の金額を示すものではありません。企業は、収益を四半期ごとに操作したり歪曲させたりするために、様々な会計術を利用することができます（また、使用することもできます）。

対照的に、キャッシュフローは、一定期間内に企業に出入りする実際の現金を測定します。キャッシュ・フローは客観的なものであり、容易に操作することはできません。

業務/企業価値からのキャッシュ・フロー

検討する最初のツールは、営業キャッシュフロー利回り（OCF利回り）。

営業活動によるキャッシュフロー（CFO）が見つかりました。この金額は、驚くことではないが、キャッシュ・フロー計算書に記載されている。これは、ビジネスのビジネス部分によって生成された現金の尺度です。資産の売却（投資からのキャッシュフロー）または株式の借入または発行（資金調達からのキャッシュフロー）によって生じる現金は考慮に入れていません。長期的には、事業は事業から収益を上げることができなければならない。

比率の分母は企業価値（EV）です。 EVは、企業の真の価値をより正確に反映させるために時価総額を調整する方法です。これは、企業の時価総額（1株当たりの価格と発行済株式数の倍数）をとり、未払いの債務を加算し、会社の現金残高を差し引くことによって計算されます。これによりEVは、投資家が会社全体を購入した場合に投資家が受け取る合計金額の優れた反映となります。投資家は会社の債務を返済する必要がありますが、現金を帳簿に残すことになります。

企業の営業キャッシュフローを企業価値で割ることで、企業のOCF利回りを計算することができます。この指標は、投資家が会社に支払った総額と比較して、企業がどれだけの現金を生み出したかを反映しています。すべてが等しく、この比率が高いほど、投資家のために会社が現金を生み出す。

ディスカウントキャッシュフロー（DCF）分析

DCFモデリングは、多くのウォールストリートプロが企業の本質的価値を測定するために使用するかなり洗練された分析ツールです。このプロセスでは、会社の将来のキャッシュフローを予測し、投資家がリスクを補償するのに十分高い収益率を使用してキャッシュフローを現在のドルに戻します。すべての将来のキャッシュフローの現在価値を加算し、現在の発行済株式数で割ることにより、当社は1株当たりの本源的価値の見積もりを算出する。

予想通り、計算は、不正確な成長予測と非現実的な割引率が入ってくる数値と同じくらい良いだけで、本質的な価値の計算をあなたに残すことができます。前述のように、このリスクを相殺するために、ほとんどのバリュー投資家は、投資する前に幅広い安全マージンを構築しています。言い換えれば、40ドル以下で取引されていない限り、1株当たり50ドルの本源的価値を持つ株式を購入することはできません。

キャッシュフロー分析を紹介しましたので、値ベースの比率をいくつか見てみましょう。

価格は正しいのですか？

価値のある投資家は安価であることが知られています。

彼らは常に実際に価値のあるものよりはるかに少ない取引をしている企業を見ています。より具体的には、バリュー投資家は、企業が将来発生する可能性のあるキャッシュ・フローが市場によって誤配当されている状況を探します。

ストックが実際に価値あるもの（

）は仮定で構成されているため、株式の真の内在価値を究明することは極めて困難です。

たとえば、アナリストは彼女の仮定をシンプルなキャッシュフローモデルに組み込み、彼女がまとめたシンプルなキャッシュフローモデルにプラグインします。彼女のモデルによれば、X社は1株当たり10ドルの本源的価値を持っているという。今日、X社は1株当たり9.50ドルで取引されています。彼女は今株式を買うことができるが、間違った価格を計算する可能性から自分を守るために、買う前に株式が$ 8に達するまで待つことにする。安全マージンの概念は、投資家が下振れリスクを最小限に抑え、潜在的に平均収益率を上回るように使うことができるため、非常に貴重です。たとえ在庫の真の価値をわずかに過大評価したとしても

価値投資家は、短期的な懸念や群衆間の誤報の結果、市場が株価を落とす可能性があると考えている。これらの恐怖が消え去ると、株は回復し、真の内在価値に向かって集まり、表面下に見える人々に大きな利益をもたらす。

この方法論を実際に見るには、ウォーレン・バフェット 2003年に、Buffettは、製造された住宅の建築家であるClayton Homesを購入しました。買収前のバフェット氏は、市場が製造業住宅業界の不安定な歴史を過度に強調していたため、市場がクレイトンを過小評価していると信じていた。 不動産市場のブームの間、製造住宅企業は過度に積極的な貸出政策に従事していた。市場が減速すると、これらの同じ会社は、（最近の住宅市場の暴落と同様に）不利益ローンのポートフォリオを収集するのに苦労するだろう。

BuffettがClaytonを買収したとき、Fedは金利を引き上げる準備をしていた。ウォール街の多くの投資家は、ブーム・アンド・バスト・サイクルがそれ自体を繰り返そうとしていると感じました。当時の一般的な知恵は、製造された住宅建設業者が不良債権の袋を持って立ち往生してしまうだろうと言っていました。しかし、バフェットはクレイトンが非常に優良な会社であることを知っていました。業界の他の多くの企業とははるかに対照的に、Claytonの経営陣は貸し手の慣行を保守的にすることを誇りに思っていました。バークレーは、時代が悪い時には、たとえそれが潜在的な顧客を捨て去ることを意味していたとしても、債務不履行にならない高品質の借り手を探す傾向があった。この場合、バフェットはウォールストリートがペイントした他の業界と同じブラシを持つクレイトン。バフェット氏のクレイトン氏の価値評価は、目標を達成するためのものであり、結果として、本質的な価値を急激に割り引いて株式を購入することで、莫大な利益を上げることができました。

株価はごくわずかです。それは適切な文脈に置かなければなりません。価値投資家として、株式がゴミであるか宝であるかを判断するためにさまざまな比率を使用することができます。

価格から収益（P / E）

価格から収益への比率は、会社の株価をその収益に関連して測定する。ご存じのように、P / Eレシオは、企業の現在の株価を1株当たり利益（EPS）で割って計算されます。結果は基本的に、会社の収益の各1ドルに対してどれだけの投資家が喜んで支払っているかを示している。

他のすべてが同等であれば、企業のP / Eレシオが低いほど、

この方法の背後にある数学はかなり単純ですが、いくつかのバリエーションがあります。トレーディング収益は、過去12ヶ月間の当社の実際の収益に基づいています。将来の業績は、アナリストの将来の業績見通しに基づいています（また、将来的にも）。

両者とも重要な手がかりを得ることができるため、トレーディングおよびフォワードの両方の価値を検討することが望ましい。たとえば、ある企業の先物P / Eが後続のP / Eレベルを大幅に下回っている場合、これはアナリストが予測している将来の収益の点で株式が過小評価されているという兆候である可能性があります。

/ E比は孤立して調べると無意味であり、異なる業界の株式を比較する際に誤解を招く可能性がある。異なる業界グループは同じ基本特性を共有していないため、異なる平均P / E範囲内で取引する傾向があります。地域銀行のP / Eをソフトウェア会社のP / Eと比較することは適切ではない。最後に、成長率も考慮する必要がある。 20倍の収益で取引し、年間40％の確実な利益成長率を掲げている企業は、10倍の利益を上げて売り上げを伸ばしている企業よりもずっと安価な株であるかもしれない。

以下で説明するPEGを見てみましょう。

P / Eから成長率（PEG）

企業の予想される将来の成長を方程式に組み込むことによって、PEG比は、単純な経験則として、1.0未満のPEGを保有するストックは、潜在的に良好な値である。

PEG比は非常に有用な尺度であるが、完全ではない。非常に高い成長を遂げる企業では、PEG比が1.0を超えることが多く、それでもまともな長期価値があることがあります。 1.0以下のPEGを持つすべての企業が優れた投資であると信じるという罠に陥らないでください。結局のところ、非現実的な成長見積もりは簡単に計算を捨てることができます。これらの潜在的な落とし穴を念頭に置いて、PEGを使用して潜在的な品質価値のある株式を特定するが、それを他の措置と組み合わせて使用​​して、企業が真の価値であるかどうかを判断する

ROE（Return-on-Equity） ROEはバリュー投資家のための優れたツールであり、バフェット氏のお気に入りです。 ROEの計算は簡単です。会社の純利益を株主持分で除算します。この比率は、企業の株主資本に対する企業の利益を測定します。

純利益は実際には損益計算書の最終行であるため、「最終収益」と呼ばれることがあります。株主資本は貸借対照表に記載されており、すべての資産が売却され、債務が返済された場合、所有者に残されるものを見積もる会計尺度である。

価値観のある投資のアイデアを探すときは、近年、ROEが安定しているか上昇している企業を探すのが理にかなっています。しかし、一時的に異常な年を取った企業や、一時的に利益が伸びる可能性があるため、一時的な利益を計上した企業には注意を払ってください。例えば、多くのハイテク企業は、2000年に莫大なROEを生み出し、数年後の収益性（およびROE）を低下させるだけでした。

ROEと債務の間にも重要な関係があります。債務の負担を増やすことによって、企業は自己資本を負債資本に置き換えることができます。したがって、負債が大きい企業は、より均衡のとれたレバレッジを持つ企業よりもROEが高くなります。

ROE数値が10代中頃以降の企業は、 S&P 500.

すべてをまとめる

投資は常に繊細な芸術と科学のバランスです。

著しく過小評価された株式を正確に特定するために、投資家のほとんどは、前に説明したメトリックしかし、比率分析スクリーニングでフィルタリングする名前のリストが、勝利価値の株式を特定するために必要なすべてであると仮定しないでください。

例えば、上のClayton Homesのシナリオでは、Buffettは以前は会社の経営陣を慎重に見ていました投資する。投資する前に会社の経営陣と経営幹部の背景を掘り下げることは良い考えです。仕事にどのような資格や成果をもたらしますか？彼らは以前の業界経験を持っていますか？そうであれば、彼らの実績は高く評価されていますか？

次に、同社の業界にも配慮し、同社が同業他社と比較して著しい優位を占めるかどうかを検討する必要があります。投資家は、この比較優位を「堀」と呼ぶことが多い。差別的で防御的なさまざまな優位性から利益を受ける企業に投資してください。

利点は、強力なブランド名、独自の製品、または特許取得済みの技術の形を取ることができます。企業が循環型市場で事業を展開しているかどうかを判断することも良い考えです。自動車メーカーなどの一部の企業では、通常、経済の変化に伴い財産の上昇と下降が見られます。これらの企業の業績は、しばしば幅広いマクロ経済要因に結びついている。時代が良いときには魅力的に見えるかもしれませんが、景気の減速にも弱いです。言い換えれば、困難な状況下で企業の収益性を守るために会社の経済的な堀が十分に広いかどうかを自問してください。

最後に、将来の会社の事業についてできるだけ多くのことを学びます。これには、業界、ベンダー、顧客、競合他社などを徹底的に調べることが含まれます。金融Webサイトに掲載された古いプレスリリースを掘り起こしてください。最も最近の四半期および年次報告書にも読む必要があります。

最も価値の高い記事または情報は、企業に対するあなたの意見に反する可能性があります。言い換えれば、彼らが株式上のあなたの論文に挑戦するので、警告サインを無視しないでください。代わりにあなた自身の議論で穴を突き刺そうとしてください。これは、コストのかかる投資ミスを排除し、より多くの信念をもって投資することを可能にします。

成功するバリュー投資は、豊富な潜在的なピックを発見することを必ずしも必要としません。あなたが良いものを見つけたら、正しいことが鍵です。あなたが最終的にあなたの心を作ったとき、自信を持って投資し、長期的に保持してください。