ソブリン信用格付けの説明：格付けの格下げが株式市場に与える影響は？

ゲスト寄稿者Jonathan Hwa

短期から中期的に信用格付けの格下げが実際に市場に与える影響は？

現在、ムーディーズとフィッチは依然として米国に最高のAAA格付けを与えているが、S&Pは2011年の債務上限の破綻後に米国をAA +に格下げした。一方、欧州では、現在、ユーロ圏と世界での信用格下げが昨年、信用格付けの低下を経験しています。

世界中の財政状況が悪化し、ソブリンの信用格付けに影響を及ぼすという話があることから、これが株式市場にどのような影響を及ぼすかを尋ねる価値がある。以下に示す計算は、初期の膝の反動を超えて、格下げ自体ではなく、格付けの変化に寄与する要因によって市場が動かされるという定量的な証拠を提供する。

信用格付けとは何ですか？

クレジット・レーティングは、客観的な第三者機関（Moody's、Fitch、およびStandard&Poor'sの3つの主なもの）によって割り当てられています。信用格付けの目的は、債務者が債務を返済する能力と債務不履行の可能性を評価することです。国と企業の両方にこれらの格付けを割り当てることができます。 S&Pはこれを、AAAから最も信用価値の高い規模のDをデフォルトにするスケールを用いて表しています。概して言えば、これらの機関は、債務者の信用履歴と将来の経済見通しを調べることによって格付けを決定します。例えば、中国のような楽観的な期待を持っている急速に成長している国は、AA-の高い評価を受けています。ポルトガルのような信用力の低い不況の国はBBの格付けが比較的低いです。

S&Pのソブリンの信用格付けは、AAA格付け国が多数で、投資適格がBからBBの範囲にある多くの国で、比較的バイモーダルであることがわかります。

なぜ信用格付けが重要なのですか？

信用格付けは、信用力の指標として普遍的に使用されている。信用度の高い国や企業は金利が低く、格付けの低い国は高い金利です。例えば、米国は現在、10年債で約1.6％、ポルトガルでは7.6％を支払っています。これらの利回りと格付けは、しばしば各国の経済的強さと政治的安定の代理として用いられる。

昨夏のS&Pの昨年の夏のAAAからAA +への格下げ（下のグラフの赤い線で表される）など、国の信用格付けの変化は大きく公表される傾向があります。しかし、投資家が無リスクのアンクルサムにお金を貸したいと思ったため、政府の債券利回りは幾分逆説的な「安全」への飛行でわずかに減少したため、この格下げの実際の影響は疑わしい。

*データは Yahoo Finance

格付け格下げと金融市場における反応との間のこのような切り離しは、格付機関の行動が、初期のニージャーク反応を過ぎて株式や債券に大きな影響を及ぼさないことを示唆している。本稿では、信用格付けの市場への格下げの妥当性と妥当性についての議論があるが、投資家が実際にエージェンシーが何を考えているかどうかを判断するために、統計的な観点からこの問題を検討する。

信用格付けは本当に重要ですか？

過去15年間の先進国の信用格付履歴と株価指数を用いた研究は、 ソブリンの信用格付けの格下げは、株価に統計的に有意な影響を与えていない。

具体的には、前月とは対照的に格下げ後の各国の株価指数の平均増分リターンは、 -2.9% -13.9％〜8.0％の95％信頼区間を有する。これは、選択された国では、平均してそれぞれの株価指数 2.9％悪化 格下げ後の1ヶ月間。しかし、信頼区間には容易にゼロが含まれているため、この履歴パフォーマンスは予測できないため、その差は統計的に有意ではありません。

ダウングレードとは対照的に、ソブリンの信用格付けの格上げは似ており、増分リターンは3.1％、95％信頼区間は-5.2％で11.4％となっています。

これらの結果から2つの関連する結論を導くことができます。株式市場は、実際には初期の膝の反動を超えて格付けの格上げや格下げを気にかけていないか、格付けの変更は公式に発表されるまで何ヶ月も投資家に明らかです。いずれにしても、投資家は潜在的な裏づけの理由だけで、米国の潜在的な格下げ懸念に気を付けるべきではないことは明らかです。

これは金融市場にとってどういう意味ですか？

信用格付機関は、一般の人々が利用できるのと同じデータを使用しています。彼らの格付けに起因すると思われる重要性にもかかわらず、データは、格下げがそれ自体では何も意味しないことを市場が認識していることを示唆している。市場は第三者の格付機関の後ろ向きの行動ではなく、実際のデータに基づいて動きます。

スタンダード・アンド・プアーズは、財政崖のどこに上陸するか、次の債務上限議論に応じて、2013年に米国をさらに格下げする可能性がありますが、格付そのものは無関係であることが分かります。彼らが日中の価格変動を超えて株式市場行動の原動力になるとは思わない。むしろ、手元の問題に注意を向けるようにしてください。財政崖の周りで彼女の取引を完全に理解し構造化している投資家は、信用格付け格下げの後続指標を中心に投資家よりもはるかに良い立場にある。