ヨーロッパで強気になる時間

Raul Elizalde

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過去4年間、米国株式はヨーロッパ株式（および米国以外の世界の大部分）を大幅に上回っていました。投資家は海外への投資は、多様化の名においても、無駄であると結論づけるかもしれません。しかし、これは間違いかもしれません。米国株式と欧州株式の間には非常に大きなギャップがあるようです。米国株は前例のない不安定な水準に上昇したが、欧州は株価にあまり影響を与えずに多くの面で改善した。これは米国株式から多様化する時代であり、ヨーロッパは適切な選択であると思われる。

ヨーロッパは敗北している。これの多くは、ユーロ圏の財政不均衡の削減を目指すドイツの政策によるものです。ここ数年の間に、ドイツは欧州周辺国からの財政的正統性を要求し、小さな構造的赤字を縮小する計画を立案した例を挙げた。予想通り、ヨーロッパを財政的に健全なものにすることに対するドイツの懸念もまた、経済的に病気になった。経済成長の8分の4が収縮の7分の1になった。

18ヵ月以上前、私はフィナンシャルタイムズ紙に、共同市場での回復を促すために、ドイツがユーロ圏のパートナーよりも高いインフレを促進すべきであるという手紙を書いた。私は、労働組合がその時点で要求していたより高い賃金は、その方向に動く絶好の機会を提供したと指摘した。これは、ドイツが歴史的にインフレによって撃退され、これが変わる可能性があるという兆候がなかったことを考えると、主に修辞的議論であった。

しかし、今週は、欧州委員会の大きな経済勢力である、より影響力のある声であるOlli Rehnは、「ドイツは、特に低賃金労働者のための持続的な賃上げのための条件を作り出すべきだ」と言いました。 「短期だけでなく長期的にも内需を持続させる」ために、労働者の給与の高さから始まっている。欧州当局は、ドイツと他の国々との間の経済的相違ユーロ圏はその地域の将来を表しています。

最新のインフレ指数には明るい点があり、ポルトガル、アイルランド、イタリア、ギリシャ、スペイン（「PIIGS」として知られている）よりも価格が急上昇しているため、ドイツは周辺国に比べて競争力を失っている。悪い点は、PIIGSが2013年に縮小した5つの経済全般がドイツの経済が拡大したため、この相対的な修正に対して高い金額を支払ったことです。

ユーロ圏の内部的な不均衡は緩和されつつあるようであるが、過去12ヶ月間でユーロは米ドルに対して5％以上を評価した。これは、国際的な競技場では、ヨーロッパの商品がより高価になり、競争力が低下していることを意味します。

問題は、それが最終的には国内の不均衡に対処しているか、海外で競争力を失っているために悪化しているため、欧州が良いかどうかである。

答えは、ヨーロッパが成長できるかどうかにかかっています。

最近の成長率は予想を下回り、ユーロ圏の経済は過去12ヶ月で0.4％縮小した。これにより、欧州株式に対する多くの弱気な呼びかけが引き起こされた。しかし、ユーロ圏（上記のグラフ参照）だけでなく、特にスペイン、イタリア、ドイツの6カ月ぶりの結果です。ポルトガルの数字は9クォーターで最高だから、さらに良い。グリースは12で最高です。さらに、ユーロが米ドルに対して急騰している間、ドイツを含むこれらの各国の貿易収支はここ数年で増加傾向にあります。

欧州が直面している最も大きな危機の1つは、インフレが急速に低下していることです。これがデフレスパイラルに変わるならば、経済的な改善の脆弱な兆候は致命的な打撃を被るだろう。

明るい面では、金融当局はデフレの脅威を痛感しているようだ。欧州中央銀行とRehnの発言による予期せぬ金利引き下げは、欧州の当局がもはや砂場で何もしていない官僚の風刺画に合わないことを示唆している。新しいリアリズムが定着しているようです。

したがって、4年の業績不振にもかかわらず、欧州は、あまりにも速く、あまりにも速く上昇した可能性のある米国の株式市場から多様化する適切な機会を提供する可能性があります（前回のニュースレター「2014年の強気相場を期待しない」、 2013-10-28）。これは、欧州が経済成長を復活させ、統合し、ユーロ圏諸国間の相違を縮小し、デフレを回避し、銀行システムの修正に向けて実質的な進展を達成できるかどうかに依存する。それは確かに、長くて複雑な一連の問題です。しかし、ヨーロッパが最終的にそれらに直面するために袖を巻き上げているという兆候があります。投資家が株式に晒されることを望む範囲では、欧州株式は2014年の米国株よりも良い選択となりうる。