債券投資家は何をするのですか？

Craig Allen著

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QE3（量的緩和ラウンド3）の終わりが近づくにつれて、長期金利を人為的に低く抑えるように設計された債券購入プログラムである850億ドル相当の債券購入は、特にポートフォリオから生み出された所得生活費のために、シャツを失うことなく上昇する金利環境にどのように投資するか、という挑戦に直面しています。

連邦機関の債券購入プログラムの背景にある理論は、金利が低いままであれば借り入れコストも低く、したがって個人と企業がより多くを借り入れ、より支出し、それによって経済成長を刺激するということです。消費者支出は毎年米国の経済活動全体の約70％を占めるため、この方程式の消費支出面は特に重要です。

問題は、歴史的に低金利であったにもかかわらず、これまでのところ、消費者は過ごしていないということでした。経済成長率はまあまあで、第1四半期のGDP成長率についての最新の読書は年率2.5％に過ぎない。この成長量は持続可能なものであったが、それほどひどいものではないが、これも素晴らしいことではなく、今年3月に段階的に削減を開始した封鎖の悪影響は見られていない。これらの削減が一度完全に実施されれば、専門家はGDP成長率の2％を削ぎ落とす可能性があると予測している。正確であれば、これはQ1の2.5％の成長率を、年率換算でわずか0.5％に、またはそれより多かれ少なかれ、成長の均等化率にまで引き下げます。

債券投資家にとっては、FRBが債券買いを始める時期を決める際に挑戦するだろう。これは確かに金利の上昇をもたらすだろう。実際には、FRBが債券買いのペースを遅くすることを見越して、既に金利が幾分上昇し始めている。連邦準備理事会は明日と水曜日に会う（6月18日^th 19^th）、彼らの政策を見直し、債券買い取り活動のテーパを開始する時期について何らかの決定を下す可能性が高い。 10年物財務省は既に1.66％の低水準から現在の2.19％（0.53％）に上昇している。これは絶対的な意味での大きな動きではありませんが、32％の大幅な増加率です。明らかにFedの執拗な買いがあっても、Fedの先細りを予想して投資家が売っているため、債券価格は下落している。

上昇率は、ポートフォリオ価値に重大な脅威をもたらす。長期債を保有している者は、上昇率の高い環境で特に脆弱です。投資家が満期まで債券を保有することは常に可能ですが、ポートフォリオ価値が劇的に低下した状況には誰も気に入らないのです。債券価格の下落は、投資家が何らかの理由で売却する必要がある場合、損失を被る可能性が高い状況に投資家を押し込みます。

このような可能性を避けるため、債券投資家は満期を短くすることを検討すべきである。短期満期の債券を売却し、短期満期が5年以下の債券に置き換えることを意味する。 1年から5年の満期を持つポートフォリオを驚異的にするかラダーすることは、ポートフォリオのリスクを様々な満期に広げる簡単な方法ですが、毎年いくつかの債券が成熟し、かつては金利が大幅に上昇した。

投資家が満期を短くすれば、現在の所得は確かに低くなるが、これはやや一時的な状況であるはずである。 1年から3年の期間を過ぎると、満期が長くなり、ポートフォリオ全体の収益が増加するように、金利は十分に上昇しているはずです。短期的な所得の損失は、以前に保有していた長期債の価値の損失を回避することによって、うまく払うべきである。

FRBが債券買い付け活動を正確に開始する時期は明確ではないが、最終的には短期間でそれを行うと認識している。その結果、金利が大幅に上昇し、長期債券価格が下落することは避けられません。債券投資家は積立金が積み上がる前に積極的で満期まで適切な変更を行うことで恩恵を受けます。

Craig D. Allen、CFA、CFP、CIMA 創業者&社長 モンテチートプライベートアセットマネジメント 805.898.1400 [email protected] www.craigdallen.com

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