歩留まりの定義と例|

意味：

歩留まり は、自治体や国庫債を過度にマーキングする違法行為です

それがどのように機能するか（例）：

金利が下がり、都市XYZがいくつかの未払いの地方債を借り換えたいとしましょう。まず、City XYZは、引受会社（通常、投資銀行など、より大規模な金融機関の一部である部門）を募集して、その提供に関連するロジスティクス、コンプライアンス、および管理業務を処理します。

シティーXYZは、将来のある時点で旧債券を償還する目的でTreasurysを使用する意向で、米国債の新規債券からの収入を投資する「先払い払い戻し」と呼ばれる。 （地方自治体はいつでも自由に債券を返済することはできません。債券契約の制限は、実際に小切手を出すのを待つ必要があることを意味します。）引受人はCity XYZの代わりにTreasurysを購入し、エスクロー・ポートフォリオ "と呼ばれています。連邦政府は地方自治体債に支払う利子に関して地方自治体に課税しません。しかし、失われた収入を補うために、シティーXYZがTreasurysのポートフォリオで得ることのできる金額を、新しい地方債の利回りだけに制限します。 Treasurysが通常は地方債よりも多くを返済することを考えれば、これはCity XYZと取引を成立させようとしている引受人にとって問題になる可能性があります。

これはクーポン金利と債券価格との逆相関が生じる場所です。エスクローポートフォリオの利回りがCity XYZの新しい債券の利回りを上回ることができないというルールに従うために、引受人はCity XYZの代理としてTreasurysを購入し、価格を大幅に高め、Treasurysを膨らませた価格で売却するシティXYZのエスクローファンドへアンダーライターは人為的に債券の価格を上げるので、利回りは大幅に低下します。したがって、引受人は収入を不法に、連邦法に準拠していると見なされるレベルにまで下げる。

重要な理由：

収穫高

は、引受人に費用を払うそれは、その実務に関連する地方債（および場合によっては、地方自治体）の保有者に支払われる非課税地位を危険にさらすことになる。 SECは、この行為のために数十の投資銀行や金融機関を訴追し、数億ドルの罰金を課している。