Z-Scoreを使用して次のエンロンを予測する|

年の終わりに、エンロンはすぐに、子会社の詐欺や倒産のために堅実な基盤を持つ企業を示す投資適格の格付け「BBB」を保有していました。

Enronの歴史的崩壊のわずか数カ月前の2001年6月に早送り。エンロンの株価は、過去6ヶ月間ですでに半分近く下落していたが、信用格付機関は依然としてエンロンを「BBB」と評価した。残念ながら、多くの投資家は依然として、同社の抱える問題が一時的であり、株式が回復するという希望を抱いていました。しかし、全く異なる結果を予測する指標が1つありました：Zスコア

カムバックの - まだ固い評価を指して、Zスコアは別の話を予言した。エンロンのZスコアは、ジャンク状態をほとんど上回らない格付け「B」を持つ企業と一致した。実際に、格付け会社は、破産申請の4日前まで、エンロンを「BBB」にリストアップしていた。エンロンの崩壊を予測した指標の裏にあること

アルトマンZスコアとも呼ばれるZスコアは、1960年代に開発されましたNYU教授エドワードアルトマン。 Altmanは統計分析を使用して、企業の倒産の脆弱性を予測する最良の財務比率を決定しました。その後、これらの比率の予測値を最適化したモデルを作成しました。その結果、多くの予測力が含まれています。

時間が経つにつれ、Zスコアは破産の最も信頼できる予測変数の1つであることが証明されています。 1969年から1 年までの3年間の316の不況企業を対象とした一連のテストでは、アルトマンと彼のZスコアは将来の破産を予測する上で82％から94％の間で正確であった

一般に、破産の可能性は高くなります。経験則は、製造会社にとって、3.0を超えるZスコアは財務の健全性を示しますが、1.8未満のスコアは破産の可能性が高いことを示しています。

この非常に有用な指標の背景は？ Zスコアを計算するために

最初から製造者のZスコアを計算するには、計算に使用される貸借対照表と損益計算書に記載されている7つの項目を特定する必要があります。

これらの7つの数字は、Altmanが企業の財務力に関して最も大きな予測力を有すると判断した5つの財務比率を作成するために使用されます。

第3の最後のステップは、 Z値= 1.2 *（A）+ 1.4 *（B）+ 3.3 *（C）+ 0.6 *（D）+ 1.0 *（E）

経験則は、3.0を超えるZスコアは財務健全性を示すが、1.8未満のスコアは破産の可能性が高いことを示している。

非製造者のZスコア式

しかし、製造分野以外の企業はどうですか？アルトマンの元来の方程式は製造企業に焦点を当てていたが、最終的には非製造業および非公開企業に対処するための追加方程式を考案した。

非製造業者のZスコアの公式は元のものとはちょっと異なる。前と同じように、貸借対照表と損益計算書に記載されている以下の7つの項目を識別します（若干異なります）。

次に、4つの財務比率

Z-score = 6.56 *（A）+ 3.26 *（B）+ 6.72 *（C）+ 1.05 *（D）

最後に、

Zスコアがなぜ機能するのか

Zスコアがどのように機能するかを理解する必要があります。単に計算式に従ってください。しかし、企業の破産を予測するために数式が非常に正確である理由を理解できない場合があります。

Zスコアには、会社の財務的健全性を包括的にまとめたものが含まれています。スコアの計算に使用される以下の比率を考慮してください。

- 比率A、運転資本/総資産

は流動性指標です。運転資本は、現金とかなり短期間で現金化することができるその他の資産で構成されています。企業がより多くの運転資本を有するほど、支払われる請求書を満たすためのクッションが多くなる。

- 比率B、利益剰余金/総資産

は、レバレッジの尺度である。会社が利益を使って資産を払っているのか、借金を使っているのか、それがわかります。高い比率は、利益を生み出すために利益が使用されていることを示していますが、比率が低いことは、借入水準の上昇によって資金調達が行われていることを示しています。

- EBIT /総資産

資産収益率（ROA）。これは、資産1ドルごとに発生する営業利益の金額を測定します。 - 比率D、時価総額/負債合計

は、株価に反映された市場に対する自信の尺度である。比率が1.0を下回った場合、市場は、会社が負っている額よりも価値が低い、つまり破綻していると市場は言っている。 - 売上高/総資産

それは資産の1ドルごとに生成される売上額を表しています。 # - ad_banner_2 - #

Zスコアが企業の財政的健全性の良い尺度である理由を今より簡単に知ることができます。健全な企業（A）は、手形を支払うのに十分な流動資産を維持し、（B）収益を生み出し、（C）所有者に利益をもたらす資産に投資し、（D） 時限爆弾の審査

Zスコアの背後にある力を理解したので、あなたの会社があるかどうか疑問に思うかもしれません。スコアは地平線の問題を示しています。実際にはいくつかあります。 Zスコアが低い企業のリストを見ることに興味があるなら、あなたのベスト・ベットは株式スクリーナを使うことです。 ADVFN.comには、Zスコア・パラメータを含む便利な（そして無料の）スクリーナがあります。当社は、ADVFNスクリーナを使用して、時価総額40億ドルおよびZスコアが1.8未満のS&P500上場米国製造会社を検索しました。

Pulte（NYSE：PHM）

のような倒れた住宅建設業者がリストに載っているのは驚くことではありませんが、ハーレーダビッドソン（NYSE：HOG）

、

、

キャタピラー（NYSE：CAT）

企業が1.8を下回るZスコアを持っているからといって、倒産というのは間違いないということを意味するわけではありません。景気後退を考えれば、通常の状況下では表示されない企業も多く見受けられますが、多くの企業が厳しい財務状況から回復していることを覚えておくことも重要です。また、すべての株式スクリーナの結果と同様に、企業のリストは、即時の売買勧告ではなく、追加の分析の出発点と見なすべきです。