Gordon Growthモデルの使い方|

Gordon成長モデル（GGM） は、ディスカウントモデル（DDM）。このモデルは、財務省のマイロン・ゴードン氏の名前を冠したもので、1959年の 経済統計のレビュー に掲載された記事「配当、収益と株価」に初めて掲載されました。 GGMは、主に、同じレートで永続的に成長すると予想される価値の成熟した企業に適用されます。ゴードン成長モデルは、他のタイプの配当割引モデルと同様に、株式の価値が将来の割引配当の合計と等しいという仮定から始まります。 Gordon成長モデル式は以下の通りである。

株価= D（1 + g）/（rg）

ここで、Dは年間配当

g =

r =投資家の必要収益率

例を見てみましょう。株式Aが年間配当1ドルを支払うと仮定し、年間配当金を7％増やすと仮定します。投資家の要求収益率は8％です。これらの数値をGGMの式に代入すると、次のことがわかります。

在庫A =（$ 1 *（1 + 0.07））/（0.08 - 0.07）= $ 107

Gordon成長モデルを適用するには、将来の成長率を見積もることができます。ほとんどの投資家は歴史的な配当成長率を見て、将来の成長率は過去の成長率に匹敵すると仮定します。しかし、「ハードル率」や「資本コスト」としても知られる株式の所要収益率を見積もることは、もう少し難しく、さらに多くの情報項目を必要とします。

所要収益率の計算

必要収益率の概念は、他のすべてが等しい場合、投資家はより多くのリスクを伴う投資に対してより高い収益率を要求するという考えから始まります。必要な収益率の計算には、リスクフリーの投資（リスクフリーレート）、市場収益率、および株価のボラティリティによって測定される特定の株式に固有のリスクから得られるものが考慮されます

投資家は、無リスク金利の代わりに米国財務省の請求レートを使用することがよくあります。市場金利の場合、ほとんどの投資家はS&P500などの幅広い株価指数からの過去の年換算収益率を使用します。数学的に傾けられている場合は、株価の標準偏差を計算することによって、ほとんどの投資家はブルームバーグやYahoo!などの金融ニュース・アウトレットが提供する株式の「ベータ」に依存しています

所要収益率=リスクフリーレート+ベータ*（市場レートリスク - リスクフリーレート）

以下の式を使用して、3つのインプットが得られれば、必要な収益率を計算することができます。 >例を見てみましょう。財務省の法案は現在2％、広範な株式市場は10％、株式Aは1.3のベータを持つと仮定します。株式Aの所要収益率は次のとおりです。ストックA = 2の要求収益率+ 1.3（10-2）= 12.4％

モデルの強みと弱み

Gordon成長モデルの最大の強みは、シンプルであるが、これも欠点となり得る。評価にはいくつかの要素しか考慮されておらず、多くの前提が必要です。たとえば、数式は配当の単一の一定の成長率を仮定しています。しかし現実の世界では、さまざまな理由により配当の伸びが年々変化することがよくあります。企業は、業界の低迷時に現金を節約するか、現金を使って買収することを選択することができます。どちらの場合でも、配当の成長率は少なくとも一時的に影響を受けるだろう。

ゴードンの成長モデルは、要求される収益率が配当性向にあまりにも敏感であることに非常に敏感である。以下の例では、株式Bの配当率は6％、株式Aの配当率は7％です。両方の株式は1ドルの配当を支払うが、8％の所要収益率を有するが、配当成長率の1％の差は株式Bを株式Aの2倍の価値にする。

株価B = $ 1 * 1.06 /（.08-.06）= $ 53

株式Aの価値= $ 1 * 1.07 /（0.08-.07）= $ 107

しかし、配当の成長率が必要とされる収益率よりもはるかにまたはそれほど離れていない場合、2％の株価の差は1％の配当を増やしています。例えば、株式Bが年間1％の配当を伸ばし、株式Aが年間2％の配当を得ると仮定する。両方の株式は1ドルの配当金を支払い、必要な収益率は8％です。以下の計算に示されているように、低配当成長シナリオにおける株式Aと株式Bの価値の差はわずかであり、約15％である。

株式Bの価値= $ 1 * 1.01 /（0.08-0.01） = $ 14.43

株式Aの価値= $ 1 * 1.02 /（0.08-0.02）= $ 17

Gordonの成長モデルは、引き続き幅広く使用され続けており、銀行や現実の業界配当の支払いが大きく、成長は比較的安定している。このモデルは、容易に入手可能であるか、または見積もりが容易な入力に依存するため、有用である。しかし、投資家はゴードンの成長モデルだけに頼って株式を評価するべきではありません。代わりに、モデルは、モデルに適合しないが、株式の価値に影響を与える、ブランドの強さや特許などの非財務的要因を考慮したSWOT分析と組み合わせて使用​​する必要があります。詳細については、InvestingAnswersの機能をご覧ください：SWOT分析：企業分析のための実践ガイド。]