患者投資家のための非常に良いバリュー・プレース|
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成長株の時代を過ぎる頃、投資家は取引していた株式バランスシートの純資産を下回っています。
コロンビアのビジネススクールのBenjamin GrahamとDavid Doddは、1934年の本 Securityで簡単な前提を設定しました。分析 ：ビジネスがどこに向かうかを示すクリスタルボールがないので、私たちはすでに知っているものに価値を置くことができます。そして、会社が明日を閉鎖し、資産を売却し、債務を払い、現金化すると、価値の存在を知ることができます。これは、のれんや償却などの現金以外の貸借対照表項目を除外した、企業の有形帳簿価額です。そして、尊敬されている著者が指摘しているように、株式市場の企業価値（時価総額）がその有形の帳簿価額よりも低い場合、潜在的なバーゲンを得ることができます。
理論上は、具体的な簿価を下回っている。なぜなら、投資家はその2つの価値が等しい点まで株式を買い戻すべきだからだ。しかし、市場はそれほど効率的ではありません。時には、株式は本質的な価値を下回り、有形の簿価をかなり下回ります。強気相場の市場では、本の下にある数十の株式をいつでも見つけることができます。現在のような市場では、何百というものを見つけるでしょう。
投資家は、帳簿価額を無視する権利があります。たとえば、会社がお金を失っている場合、現金は減少し、簿価も下がります。 Alcoa（NYSE：AA）は、四半期ごとに収益シーズンを開始します。有形の簿価は、2007年末の1株当たり12.76ドルから最近の7.40ドルに落ちた。投資家はオープンエンドの損失に直面しても有形の簿価が縮小し続けることを知っていたため、株式は経済危機の高まりでわずか5ドルにまで下落しました。それらの資産はもはやそれほど価値がないかもしれません。たとえば、ガソリンとディーゼル燃料を生産する大規模な施設を建設するために、石油精製業者Valero（NYSE：VLO）
と Western Refining（NYSE：WNR） しかし、業界では余りに多くの生産能力があり、いずれの企業も製油所の一部を売却したい場合、すべての資金を回収することはできません。 極端な例では、これらの在庫は帳簿価額を下回るだけでなく現金レベル。通信機器メーカー シカモア・ネットワークス（Nasdaq：SCMR）
は、約5億ドルで投資家の価値を評価しています。しかし、シカモアは、短期および長期投資で約6億3,500万ドルを抱えている可能性があります。ライバルは、同社の現在の市場価値に25％のプレミアムを払い、現金を吸い取って無料で事業を営む可能性があります。 Graham&Doddが頭を傷つけるような明確な例です。 私は画面を開き、本の下で数百の株式を売買しました。私は、とりわけ、市場価値に最低5億ドルを置くことによって、あなたのためにそのリストを大幅に圧縮しました。私はまた、資産および負債の記載された価値に関連する異常のために、いくつかの金融サービス会社を廃止しました（明確な価値のある貸借対照表項目を表すリストにいくつかの財務諸表を残しています）。
最近の価格
1株当たり有形簿価
| 簿価の割合としての価格 | トリニティ産業 | （NYSE：TRN） | $ 1.4ロバン会社 | （NYSE：RDC）$ 2.8B |
| $ 24.47
$ 27.32 |
90％ | OMグループBristow Group（NYSE：BRS）は、$ 11B | $ 31.75 | $ 36.41 |
| 87の
百万ドル（ |
ドル） Seacor Holdings | （NYSE：CKH） | Ameren Corp（NYSE：AEE）$ 5.9B $ 24.90 | $ 29.04 |
| 86％ | Ingram Micro（ニューヨーク証券取引所（NYSE：AEE））は、 ：IM） | $ 2.6B | $ 15.60 | $ 18.32 |
| 85％ | CapitalSource（NYSE：CSE） | $ 7, | $ 5.29 | $ 6.22 |
| 85％
>センチュリーアルミニウム |
（ナスダック：CENX）950,000ドル9, | ドル9,777ドル11.54 | ドル85％ | カイザーミョウバン。 Questar Corp.（NYSE：STR）は、$ 2.8B（ |
| ）$ 16.22（ | ）の株式を保有しています。コンステレーション・エナジー（Constellation Energy） | （ニューヨーク証券取引所：CEG） | $ 6.8（ | ドル） Winn-Dixie Stores（登録商標）は、本明細書中に記載されているように、パイパー・ジャフレイ（NYSE：PJC） |
| ドル640万ドル | ドル30.82 | ドル38.50 | ドル（ナスダック：WINN）938ドル | ドル9.77 |
| ドル81パーセント | ドルロイヤルカリビアン（Royal Caribbean） | （ニューヨーク証券取引所：RCL） | ルシアナ - パシフィック | （NYSE：LPX） |
| ドル959万ドル7.56
ドル9.85 |
ドル | ドル | ドル | ドル |
| ドル9ドル79セント
ドル99セント |
ドル79セント | ドルディラード（NYSE：DDS）は、バレロ・エナジー社（Valero Energy） | ドル（$ 10.1B）表9に示すように、一部の株式は帳簿価額を大幅に引き下げて取引している。市場の残りの部分がさらに崩壊しても、これらの株式の多くはおそらくフロアを発見しています。例えば、世界最大の事務用機器およびエレクトロニクスのディストリビューターであるイングラム・マイクロの株式は、今後の四半期に欧州の売上が落ち込む恐れがあるため、帳簿価額のわずか85％にまで低下しています。 | しかし、価値のある投資家は激励する準備ができているはずです。これは、有形の簿価が2004年の10.59ドルから最近の18.32ドルに上昇したためです。その利益のほとんどは現金預金の増加に起因しており、現在は10億ドルに達しています。ヨーロッパの販売が落ち込んでもイングラム・マイクロが好調に推移するはずだから、その数字は増え続けるだろう。 |
| ディラード（NYSE：DDS） | この長年のデパートチェーンについて知っておくべき2つの点があります。経営陣は、売上高と利益成長の点で非常に実績があり、同社は不動産に関して金鉱山に座っています。同社の店舗数は、少なくとも30億ドル以上の価値があると見込まれている。しかし、会社全体の価値はその数字の半分以下です。 | Dillardの業績は今年大きく改善しました。これは1株当たり利益が2倍以上になるためです。しかし、この国はまだ小売りスペースが溢れています。だからディラードは店を売って現金を稼ぐ前に待つ必要があるだろう。しかし、それについては、投資家はディラードの店舗の多くがプライムの場所に位置していることに注意する必要があります。 | ロイヤルカリビアン（NYSE：RCL） | クルーズ船はそれ以上の価値はありません。ビルドにはお金がかかりますが、現在は値引きを求めているバーゲンハンターが詰まっています。多くの船は、支払うために引き取られたローンよりも益々多くの利益を生み出しています。この問題の一部は、経済がハッとしている間に作られたクルーズ船の不足に起因しています。 |
| しかし、時間の経過とともに、クルーズの需要は供給に追いつき、ロイヤルカリビアンが建設するクルーズ船の価値は始まるでしょうその建設コストの価値にまで上昇する。 | 投資の回答： | これらの価値ある状況では、忍耐が必要です。確かに、Graham&Doddは "買いとホールド"を説きました。その間、これらの株式は簿価をはるかに上回る他の株式よりも下落する可能性があります。だから、あまりにも多くのリスクを伴うことなく（最終的な）報酬を得る。これらの会社のうち、イングラム・マイクロは、実質的な簿価が上昇し続ける可能性が最も高く、ロイヤル・カリビアンおよびディラードの投資家は、資産（船舶および不動産）の市場がより良く評価されるまで待つ必要があります。 |
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