エキスパートFAQ：インサイダー取引がなぜ弊社を傷つけているのか、それを修正する方法

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スーザン・リヨン

インサイダー取引とは何ですか？

インサイダー取引は、誰か（インサイダー）が、まだ公開されていない情報を使って、社債や株式などの株式やその他の証券を取引するときに発生します。インサイダーは、大株主からCEOまたは会社ディレクターまで誰でもかまいません。インサイダー取引は、法人の内部者が自分の利益とは対照的に株主の利益を代表することになっているため、違法です。

米国は違法なインサイダー取引事件に対して深刻な罰則を課しているが、これはすべての事件が捕らえられているわけではない。どのくらい問題があり、それを修正するために何ができるのですか？

社会へのコストにもかかわらず、内部情報に基づく取引は法的にできる

インサイダー取引が行うことの1つは、インサイダー間の富を最上位に保つことであり、排他的な情報を得ることは非常にコストがかかり、通常は違法であり、個人が強力な立場にいることに依存するため、インサイダー取引に対する他の主張は、それが経済成長にマイナスの影響を及ぼし、証券の価格を上昇させることである。

つまり、法的インサイダー取引はかなり一般的であり、このことが、違法なインサイダー取引に関与する者を処罰することを非常に困難にする。 2種類のインサイダー取引の間には細い線があります。ほとんどの場合、CEOや他の役員は、取引を管理する契約を結んでいます。たとえ彼らが非公開の情報に遭遇したとしても、元の計画で概説された取引から利益を得ることができます。

問題は、インサイダー取引を追跡することは、乾草の中で針を見つけることに似ているということです。それはNCAAの場合、大学のキャリアの間にアスリートによって調達された違法給付を調査する場合と同じです。多くの場合、最大の名前は広範に精査され、他の人々は見えなくなり、聞こえなくなります。

民間部門：ヘッジファンドが失敗し、マッキンゼーCEOが判決を下した

Galleon Groupの創業者Raj Rajaratnamは、マサチューセッツ州Ayerで11年間の刑期を務めており、10月24日、彼の親友Rajat Guptaは、Rajaratnamに違法なヒントを与えて2年の判決を言い渡され、Goldman Sachs 。ここではインサイダー取引の主要なケースがあります。業界の大企業は、このプロセスの中で不正なヒントから何百万ドルもの利益を得ています。

Greedはインサイダー取引をするために2人の男性に動機付けしたものです。彼らは富を圧迫していた。他のホワイトカラー犯罪のようなインサイダー取引は、飽くなき性質を持つ参加者に由来します。 RajaratnamはChaseでキャリアを開始し、Needhamのアナリストとしてインサイダー情報を収集しています。彼はしばしばインテルや他のシリコンバレーの成功事例などの企業にインサイダーを持つことについて自慢していました。両方の男性は、ギリシャの悲劇の一部と連係している恵みから落ち込んでいます。

公共部門：議会議員

議会議員が行うインサイダー取引は合法であり、これにより、スペンサー・バッハス下院議員は、差し迫った金融危機のニュースを利用するよう促した。ハンク・ポールソンとベン・バーナンキが議会のメンバーにプレゼンテーションをしました。 John Boehnerと上院議員のDick Durbinも非公開情報を利用しました。

有名なエコノミストがインサイダー取引のケースを作る

ノーベル賞受賞者のミルトン・フリードマンは、インサイダー取引は実際に投資家に利益をもたらし、市場を情報効率化すると主張している。投資家は、成功率がかなり高いため、多くの場合インサイダーの指導に従います。経営幹部が株式を購入したとき、それは翌年に8.9％の市場を上回ったことは驚くべきことではない。 CEOやCFOは、毎日の投資家が夢見ることができる重要な情報にアクセスすることができます。

投資家がインサイダーの指導に従う傾向がある理由です。幸運なことに、インサイダー取引データを収集することは容易になりました。 Yahoo!ファイナンスは素晴らしいソースで、便利なことに、最近の取引リストを閲覧できる「インサイダー」セクションがあります。投資家が取引データを探すことができる別の場所は、SEC EDGARデータベースです。

それは厳しく罰するように働くでしょうか？

マイクロソフトの創業者であるビル・ゲイツ（Bill Gates）やコフィ・アナン元国連事務総長（Rajat Gupta）のような内部トレーダーのディフェンダーは、犯行者がコミュニティに行った良いターンについて常に論じている。「誰もがやっている」と「何が起こっても先に進もう」がインサイダー取引に参加する理由です。世界で最も成功した民主主義として、米国はこのホワイトカラー犯罪を厳しく罰する正しいことをしてきました。米国のCEOとトップマネジメントは、他の国と比較して高水準の役員報酬を支払われ、株主の利益を守る必要があります。

それにもかかわらず、インサイダー取引は、ウォール街で最も訴訟の多い問題の1つです。

エキスパート意見：インサイダー取引を抑制するために何ができるのか？

我々は専門家と学識経験者に、彼らが最もよく働くと思われる改革について聞いてみましょう。

PurdueのKrannert School of ManagementのJin Xu教授は、インサイダー取引の規制がなぜ簡単ではないのか、そしてコーポレートガバナンスのインセンティブを推進するベストプラクティスが、

「インサイダー取引を制限する必要があるかどうかについては、まだ確実性が十分ではない。一方で、インサイダーによる情報に基づく取引は、知られていない外部投資家に対して利益をもたらす。一方、インサイダー取引を通じたインサイダーから外部への情報移転は、市場流動性を高める。さらに、インサイダー取引を許可することは、企業内部者（執行役員を含む）のインセンティブに影響を与える可能性がある。例えば、ピッツバーグ大学のDavid Denisとの最近のペーパー・ジョイントでは、クロスカントリー、より厳しいインサイダー取引規制が、企業のトップ・エグゼクティブに与えられるより高い株式インセンティブと関連していることが分かりました。この結果は、インサイダー取引が経営幹部に重要なインセンティブ効果をもたらすことを示唆している。

今、インサイダー取引が完全に悪いと仮定して、それを取り除くべきです。 1934年の元証券取引法（特に第16条）およびインサイダー取引ルールの強化を目的とした一連の修正が含まれています。今日、犯罪者の判決に直面することができる年金ブラックアウト期間などの短期的な利益のルール、インサイダーファイリングのルール、取引の制限があります。規制当局は、報道機関によって育った有罪判決を受けたインサイダー取引件数の増加から明らかなように、20年以上前にそのような活動をはるかに厳密に監視している。

インサイダー取引を抑制するのに十分なのですか？誰も言わない。しかし、インサイダーは確かに、インサイダーがラインを越えて喜んでいること、そしてもっと秘密の方法でこれをしなければならないという利益が本当に大きくなければならないという点で、確かにはるかに慎重である。システムをどのように修正するのですか？企業内部関係者によるすべての取引を禁止することは最適ではありません。おそらく、我々は、インサイダー取引についての情報提供、すなわち私的情報に基づくものである。特定の取引を特定して証明することは難しい課題であり、規制当局の勤勉さと、可能性としては、「異常な」取引パターンを検出する高度なデジタル追跡システムに頼る必要があります。

オースティン・オースティンのマッコムズ・スクール・ビジネススクールのビジネス・政府・社会部のロバート・プレンティス教授は、ドッド・フランクを実施し、サブプライム・モーゲージの危機を調査するために限られた政府資源を活用する必要があると主張している。

「インサイダー取引は、米国の資本市場の健全性を損なう広汎な問題であり、人々の自信を傷つけ、資本コストを上昇させ、経済成長を遅らせるため、インサイダー取引が十分に行われていないと確信しているトレーディング。しかし、DOJとSECは最近、これまで以上にインサイダー取引を罰するのにもっと積極的であり、限られた資源で取り組まなければならない非常に重要な優先課題の多くに直面している。

私がSECを運用した場合、私はインサイダー取引の現在の執行レベルを選択し、Dodd-Frankの要求は高いが潜在的に有用な規定を実施し、より多くの犯人（特に上位レベルのもの）を訴えるなど、）サブプライム住宅ローンの崩壊の背後にある。

1650年ウェルスマネジメントの創始者であるトーマスバルコムは、非常に複雑な問題に対して非常に簡単な解決策を提示しています。

インサイダー取引を抑制するための解決策は簡単です。インサイダーが自社の株式を1年に4回または4回に分けて売買することを禁止します。これにより、経営幹部は会社の強気や弱気を投資家に非常に明確に伝えることができます」

マネークラッシャーパーソナルファイナンスの共同オーナーであるAndrew Schrage氏は、金融セキュリティを確保するための追加の政治的行動の必要性を認識しています。

“最近インサイダー取引を抑制するために取られた1つの措置は、議会が通過し、2012年4月にオバマ大統領によって承認された議会の知識（ストック）法に関するストップ取引法である。議会の議員が「個人の立場から得た非公開情報…個人的な利益のために個人の職務を遂行して得たもの」45日以内に1,000ドルを超える証券の購入または売却を報告することが政治家に求められている。これには、様々な他の規制が含まれており、ワシントンDCのインサイダー取引を制限している。連邦政府はインサイダー取引の事件を起訴する際に、ニューヨーク州南部地区の米国弁護士事務所は、過去8件の罪で有罪判決を受けている。

それは、もっとやる必要があると言いました。公開企業は、いわゆる「重要な」情報に関与している従業員の数を減らす必要があります。また、この情報へのアクセス権を持つ人々がインサイダー取引の構成要素を明確に理解するようにする必要があります。最近インサイダー取引を制限するために提案された別の考え方は、連邦政府の規模を単純に縮小することです。この情報にアクセスできる人が少なくなればなるほど、インサイダー取引のリスクは低くなります。米国政府はまた、世界規模でこの問題に取り組む必要があります。問題の事実は、世界中の多くの国でインサイダー取引が容認されていることです。

連邦裁判所の判決の指針を高めることも可能ですが、裁判官がそれらを最大限に使用する場合にのみ有効です。最近の裁判官の多くは、インサイダー取引のために厳しい罰金を科したが、関連する刑務所条件は比較的緩慢だった。