寄付投資理念があなたのポートフォリオを改善する方法

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Robert Riedl、CPA、CFP、AWMA

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The Endowment Investment Philosophyは、YaleやHarvardのような主要大学が推進している資産配分方法を用いてポートフォリオを構築し、すべての市場サイクルを通じて優れたリスク調整後収益率と低いボラティリティの可能性を提供します。この理念に慣れれば、より良い成果を上げることができます。

この投資哲学は、従来の株式や債券に加えて、ヘッジファンド、プライベートエクイティ、リアル資産などのオルタナティブ投資を含めることによって、ポートフォリオの作成に使用される資産クラスと戦略の数を拡大します。オルタナティブ投資の追加は、リターン強化戦略とリスク削減戦略の全領域を提供します。

我々は、この第3の次元を「リスク管理」セグメントと呼んで、資産配分の全体的枠組みにおける成長と所得のバケットを増やしたいと考えています。

基金投資哲学はどのようにポートフォリオ・リスクを下げるのか？

この質問に答える前に、「リスク」を定義し、定量化する必要があります。リスクは、次のようなさまざまな方法で考えることができます。

伝統的な統計的意味では、年換算ボラティリティ数として定量化されます。ボラティリティ数が高いほど、リスクは高くなります。しかし、上方のボラティリティは概ね良好であると考えられるため、上下のボラティリティを区別する必要があります。
他の伝統的な統計的意味では、最大ドローダウンまたはピークからトラフへの値の最大低下として定量化することもできます。この減少が大きければ大きいほど、損益分岐点までポートフォリオが上昇しなければなりません。たとえば、ポートフォリオがピーク時からトラフ時までの価値が50％低下した場合、損益分岐点まで100％増加する必要があります。ナスダック指数の75％プラスナスダック指数の下落は、2000年3月にピークを迎えてから、損益分岐点までにおよそ300％の増加が必要です。それがピークに達してから12年後でさえ、それはまだ前の高い
破産や再構造化のような詐欺や投資価値の完全な損失により、初期資本全体が払拭され、価値を補うことができない資本の永久的な損失。

一般に、ポートフォリオに相関の低い資産クラスを追加することは、ポートフォリオの全体的なボラティリティおよび最大のドローダウンを低下させるのに役立ちます。例えば、2次元のストック・ボンド・ポートフォリオは、2000年1月から2012年12月の間にピーク時から30.8％減少しました。この最近の期間は、株式市場が2000年3月にピークを迎えた後に開始された全体的な世俗的な弱気市場の状況の中で、それぞれ2つの周期的な強気と弱気の市場を持っていたことに留意してください。

3つの資産クラスに均等に配分されたリスク管理セグメントを含む3次元ポートフォリオは、23.2％減少し、2次元の株式ボンドポートフォリオよりも大幅に低かった。さらに、3次元ポートフォリオの年換算ボラティリティは、2次元ポートフォリオの9.2％と比較して6.5％でした。

上記のリスク削減の概念を説明する別の方法は、効率的なフロンティアと呼ばれる次の図です。ご覧のように、リスクマネージドバケットの1つの要素、つまりヘッジファンドを追加することで、60-40株ボンドポートフォリオと同じ水準のリターンを維持しながら、年換算された標準偏差を削減できます。

出典：Pertrac Financial Solutions

基金投資哲学は収益を上げるか？

リスク管理されたバケットは主にポートフォリオのリスクを削減するために使用されますが、プライベートエクイティとリアル資産の使用を通じてリターンを向上させることもできます。主に、これらの資産クラスが民間投資パートナーシップを通じて実施される場合、流動性の低いプレミアムを取得することができ、流動性の高い有価証券からのリターンを高めることができます。

一例として、2012年6月30日現在のハーバード大学の寄付金額は307億ドルと評価され、これは単一の最大の大学寄付となっています。 2012年6月30日までの過去10年および20年の長期的な業績は、2年ごとの株式時価総額60％の株式ポートフォリオと比較して、それぞれ9.49％および12.29％であり、それぞれ年率5.86％および7.94％。

リスク調整後のリターンを高めますか？

リスク調整後のリターンをシャープレシオで測定する必要があります。この比率は、ノーベル賞受賞者William F. Sharpeがリスク調整後のパフォーマンスを測定するために開発したものです。シャープ・レシオは、ポートフォリオの収益率からリスク・フリー・レート（米国財務省Tビル・オークション平均3ヶ月など）を減算し、その結果をポートフォリオ・リターンの標準偏差で割ることによって計算されます。 Sharpe ratioの公式は次のとおりです。

シャープ・レシオは、ポートフォリオのリターンが賢明な投資判断によるものか、超過リスクの結果によるものかを示しています。この測定は非常に有用です。なぜなら、1つのポートフォリオまたはファンドが同業他社よりも高い収益を得ることができるにもかかわらず、これらの高い収益があまりにも多くの追加リスクを伴わなければ、それは良い投資に過ぎないからです。ポートフォリオのシャープレシオが大きいほど、リスク調整後のパフォーマンスが向上しています。負のシャープレシオは、分析対象のセキュリティよりもリスクの低い資産が優れたパフォーマンスを発揮することを示します。

オルタナティブ投資を追加するとリスクが減少し、収益が増加する可能性があることを考慮すると、リスク調整後のリターンまたはシャープ・レシオは、2次元の株式ボンド・ポートフォリオより優れていることを意味します。例えば、株式と債券のポートフォリオにヘッジファンドを均等に配分すると、2000年1月から2012年12月までのSharpe Ratioは0.46となりました。これは、米国株式の60％を割り当てたポートフォリオのSharpe Ratio 0.24米国債には40％

総ポートフォリオ管理コストを削減し、税引後利益をどのように高めますか？

The Endowment Investment Philosophyは、エクスチェンジ・トレード・ファンド、エクスチェンジ・トレード・ノート、クローズド・エンド・ファンド、ミューチュアル・ファンドなどの伝統的な投資構造を通じて投資されるオルタナティブ投資の活用を通じて、ポートフォリオ管理コストを削減するのに役立ちます。これらの投資ビークルの費用は、主に機関投資家や純資産高の歴史的に利用されてきた古典的な民間パートナーシップよりも低い。これらの非公開パートナーシップは、一般的に1〜2％の年間管理報酬と、高いウォーターマークの有無にかかわらず、10〜20％のバックエンド利益分配料を有している。さらに、これらの民間パートナーシップが資金基金である場合、年間管理報酬は1％、インセンティブ報酬は5~10％です。液体代替投資の増加により、当社は、初期管理手数料およびバックエンド手数料の一部を削減することができました。

一般的に言えば、民間パートナーシップを通じて保有されている非流動的な代替投資は、短期間のキャピタルゲインや所得よりも低い税率を有する長期キャピタルゲインを通じて、収益の大部分を生み出す長期投資の視野を持っています。さらに、交換投資信託のような代替投資手段の中には、本質的に税務効率が高く、取引活動を最小限に抑えるものがあります。

この哲学を実装するさまざまな方法は何ですか？

基金投資理念を活用して、2つの異なる方法でポートフォリオを構築し、2つの方法を組み合わせた第3のアプローチを導入することができます。

第1の実施戦略は、 非流動的代替投資 ヘッジファンド、実質資産のようなものです。これは、ハーバード大学やイェール大学のような大規模な大学奨学金や投資ポートフォリオを実施するためのウルトラ・ハイ・ネット・ワース・クライアントにとって好ましい方法論です。これにより、投資家は、過去にこれらの投資に対して5％を超えていた重要な非流動性プレミアムを取得することができます。投資家は、これらのポートフォリオに投資できるように、認定されている必要があります。
第2の方法は、 液体オルタナティブ投資 。最近、Exchange Traded FundsとExchange Traded Notesを使用しているExchange Traded Productsの急速な普及により、当社は液体代替投資を用いてポートフォリオを構築することができました。現在、取引所ファンド/ノートで利用できないアセットスタイルとストラテジーは、ミューチュアルファンドやクローズドエンドファンドを使用して実装されています。投資家 しない これらのポートフォリオについては、認定される必要があります。
第3の方法論は、非流動性液体代替投資の組み合わせを利用するハイブリッドモデルである。投資家は、このポートフォリオについて、認定される必要があります。

定義：

年間返品額：年間返品額、または「平均年金返済額」は、累積リターンではなく、複数年の期間の平均で得られたリターンを表しています。
年率換算標準偏差：パフォーマンスの変動によって測定されるリスク。標準偏差が高いほど、ファンドまたはインデックスの変動性（したがってリスク）が大きくなります。
バークレイズ・キャピタル・アメリカン・アグリゲート・インデックスは、満期が1年を超える国内発行体の投資適格ドル建ての確定利付証券のアンマネージド・インデックスです。
HFRIファンド・オブ・ファンド・コンポジット・インデックスは、幅広い戦略に投資する650を超える構成ヘッジ・ファンドの均等加重指数です。
S&P 500：スタンダード&プアーズ500の合計リターン指数。 1年を超える期間は年換算されます。 S&P500は、市場規模、流動性および業界グループの代表から選ばれた500株からなるインデックスであり、米国株式の先行指標となるように設計されており、大規模買付者のリスク/キャップユニバース。
60/40ポートフォリオ：60％のポートフォリオがS&P500に投資され、40％がバークレイズ・キャピタル・アグリゲート・ボンド・インデックスに投資される架空投資。

認定された投資家：米国では、個人が認定された投資家と見なされるためには、1世帯のプライマリレジデンスの価値を含まない、少なくとも100万USドルの純資産を持たなければならず、毎年最低20万ドルの収入が必要です過去2年間（または結婚した場合は配偶者と一緒に30万ドル）、今年も同じ金額を期待しています。

データソース：Morningstar DirectおよびPertrac

免責事項：過去の業績は将来の業績を示すものではありません。インデックス・リターンは、有価証券の幅広い指標を用いた資産クラス間の多様化の使用を実証するためにのみ、説明の目的で提供されています。返品は実際の投資を表すものではありません。実際の投資リターンは様々です。インデックスには、パフォーマンスに関連する費用、手数料、またはその他の費用はありません。したがって、実際の投資リターンは低くなります。また、指数で保有されている有価証券は、実際の口座に保有されている有価証券と類似していない可能性があります。インデックスに直接投資することはできません。