LBO価値方程式|
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一部の投資家は、レバレッジド・バイアウト(LBO)の次の目標のために市場を精査することを発見した
精通した投資家にとって非常に有益です。たとえば、2010年初めにBlackstone Groupはフィデリティ・ナショナル・インフォメーション・サービス(NYSE:FIS)に150億ドルを提供しました。 5月5日、FISは26ドルで取引を終えた。買収提案が5月6日に浮上したとき、FIS株式は1日で+ 10%急騰し、28.68ドルで終わった。翌週、FISは29.90ドルまで取引されました。
LBOが発表される前に目標を見つけるためには、いくつかのことを知る必要があります。
LBOアルファベットスープ
LBOは、プライベートエクイティ(PE)会社が既存の会社を買収し、再編するために使用する投資手段です。 PE企業はベンチャーキャピタル(VC)企業である同社とは異なる。 VC企業は創業企業に投資し、PE企業はより成熟した企業に投資します。
最も有名なLBOは1988年にR.J.Rを引き継いでいます。伝説のPE会社、Kohlberg Kravis Roberts&Co(KKR)のNabiscoテレビドラマに出演したテレビドラマ「 」、映画「バーベリアンズ・オブ・ザ・ゲート」( )、タイム・マガジン に311億ドルのメガ・ディールのドラマと陰謀が記念され、 「買収の流行はあまりにも遠くに行きましたか」という質問をしました。買収がどんどん大きくなっていくにつれて、疑問が何度も繰り返し聞かれます。これまでに行われた最大の取引は、2007年初めにKKRとテキサス・パシフィック・グループのTXU Corpの450億ドルの買収でした(興味深いことに、Nabiscoの取引は依然としてインフレーション調整後のドル建てで最大のLBOです)。 LBO価値式
LBOターゲットとなる可能性のある企業を探す前に、まずPE企業にとってLBOをどのように有利にするかを見てみましょう。
レバレッジド・バイアウトは大量のレバレッジを必要とします。 PE企業は、高いレバレッジの副産物が高い自己資本利益率(ROE)であるため、市場が借り入れることができるほどの額を借りる。 TXUの買収では、PE企業は430億ドルの負債持分比率のために85億ドルを借りて365億ドルを借りた。
PE企業は興味深い方法で目標を評価する。目標値は主に比較可能性に基づいているため、市場で何が起きているかに注意を払うならば、自分の評価とかなり近づくために十分な情報を集めることができます。最近のBlackstoneの取引を見て、そのプロセスを説明することができます。
Blackstoneは、Fidelityを取得することを決めました。ブラックストーンは数字を調べ、フィデリティが2009年にEBITDAで14億ドルを生み出し、2010年には14億5,000万ドルを生み出すと予想しています。
ブラックストーンはバンク・オブ・アメリカ、バークレイズ、シティグループ、クレディ・スイス、 JPモルガン・チェースとの間で、年間EBITDAで14億ドルに基づいて貸し付けられることをどれほど期待しているかを見てみましょう。
# - ad_banner_2-#銀行はまた、ブラックストーンに、100億ドルの借入金を調達するようにブラックストーンに50億ドルの自己資本を払わなければならないと告げた。ブラックストーンは50億ドルの株式投資で十分な収益率を得るために数値を使い、フィデリティに対して100億ドル+50億ドル= 150億ドルのオファーをすることにした。
フィデリティはブラックストンの入札を拒否した150億ドルの提案は、同社の真価を反映していないと述べた。ブラックストーンは価格を上げるのを拒否し、その入札を撤回した。
潜在的なLBOターゲットを突き止める方法
潜在的なLBO候補を見つけるためのガイドラインは次のとおりです。
1)低いレバレッジ:PEを最大限に引き出すために、PE会社は高価な2)高い安定したフリー・キャッシュ・フローおよび/またはEBITDA:安定したキャッシュ・フローにより、貸し手は払い戻しに対する信頼感を高め、貸し出しを増やすことができます。
3)相対的に低いP / E倍率:PE企業の出口戦略の大きな部分は、5年後にP / Eがより高い倍数で売却されることです。
潜在的なLBOターゲットとそれらのレバレッジ、EBITDAとP / Eレベル:
上昇の価値今日、Pactivは競合他社の1つ、ジョージア・パシフィックと2つの異なるPE企業であるアポログローバル・マネジメントとランク・グループ。
潜在的な最大入札額のリアルタイム分析を行い、この取引がどこに向かうのかを見てみましょう。オファー価格を見積もる際にどのような比較変数が使用されるかを知ると、LBOオファーの1株当たりの暗示価格に容易に戻ることができます。
Pactivは過去12ヶ月間に7億2,000万ドルのEBITDAを生み出しました。 EBITDAにBlackstone取引の7倍の倍数を掛け合わせると、50億ドルの債務調達が行われます。銀行がBlackstone取引(借入金の200%)と同様のレバレッジ比率を維持することをPE会社に要求すると仮定すると、PE会社は25億ドルの株式を保有しなければならない。
買収価格は企業価値とも呼ばれますが、この場合は理論上の企業価値です。
EVの公式は次のとおりです。EV =時価総額+総負債 - 現金および同等物
最大入札価格に達した場合の1株当たり潜在的な価格を見つけるために、EV方程式を使用して、75億ドルのオファーの下で、
Investing Answer:
当社は、PTVの発行済株式総数が16億9,000万ドルであることを認識しています。分析で使用した倍数は、金融市場の変化に非常に敏感です。例えば、銀行が再び与信を引き締めることにした場合、彼らは5倍または6倍のEBITDAのようなものに拡張する可能性のある与信額を引き下げる可能性があります。
3人のPactiv従業員のうち1人が価格を75億ドルに上げ、PTVを46ドルに引き上げるかどうかは時間だけで分かります。この特定の投資が魅力的であるかどうかに関わらず、次の潜在的なLBO目標を評価する準備が整うようにプロセスに注目してください。