バリュー投資議会まとめ：ジャック・イン・ザボックス証券は勝者ですか？
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（投資の価値が何であるか忘れていますか？入門投資の記事を読んでください）
コンファレンス主催者は、毎年最も価値のある投資アイデアのコンテストを開催しています。すべての応募者が事件を起こし、専門家のチームが応募者のトップ3に入る。 3人のファイナリストは、彼らの主張を論じるための「ロードショー」型のプレゼンテーションを行う。
今年の優勝者は？ Ryan Fusaroという27歳の息子の子供。 Ryanはフォードハム大学で、ヘッジファンドのアナリストとして働くLionEye Capitalを卒業しました。
ふさろの考え？長いジャッキー・イン・ザ・ボックスに行く。 ティッカー記号JACKに恵まれた古いバーガーチェーンは、2012年10月8日現在、現在27.30ドルで取引されています。
生の数字は、JACKが本当に過小評価されているという論文を支持しているようです。それは価値ある投資家のためのほとんどの初期画面を確実に通過させるでしょう。ファスト・フード・ビジネス・モデルは、数年前にデイリー・クイーンを買収したチーズバーガーファン、ウォーレン・バフェットにとって十分だった。 JACKは以下の評価指標を提供します：
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EPS（ttm）：1.50ドル - P / Eは18.25 - ファーストフード業界では20.2よりわずかに安い。
- 価格/予約2.9 - 業界平均6.4。
- 価格/売上高は0.6であり、業界平均は2.1です。
- 価格/キャッシュフロー8.9、業界平均13.9
- Morningstarによれば、JACKは16.2のフォワードP / Eと31.7のPEG比率を誇っています。
- ジャックは現在配当を支払っていない。
FusaroはどのようにしてJACKが最善の賭けであるという彼の主張になるのでしょうか？ここに基本があります：
1.まず、Fusaroは、JACKはキャッシュフローベースで安いと主張する。
Fusaro氏は、レストラン運営者からフランチャイズ会社への移行が好きです。 JACKは2005年からジャック・イン・ザ・ボックスのレストランをすべて再販する予定です。その後、彼らは1000以上のフランチャイズを売り上げ、4億4000万ドルを稼ぎました。 JACKは今後もフランチャイズから5％のロイヤルティを徴収する予定です。 Fusaroは、高収益のロイヤルティ事業ではなく、「利益率の低いレストラン事業者」と不当に見なされていると主張している。彼のケースの中心：
フランチャイズ・ビジネスは、高い利益率（しばしば> 50％のEBITDAマージン）、高いフリー・キャッシュ・フロー、および商品およびその他のビジネスリスクの影響を受けにくい、スケーラブルで収益性の高い収益源を特長としています。フランチャイズのビジネスモデルは、設備投資があれば最小限の投資で成長できるという点で、非常に魅力的です。彼らのキャッシュフローも、典型的には変動が少なく、安定しており、予測可能であり、純粋なレストラン運営者よりも高い複数の価値があります。実際、これらの魅力的な特性のために、フランチャイズビジネスは、JIBのようなより成熟した企業や、Qdoba（> 15x）などの急速に成長するコンセプトのさらに高い倍数について、10-12x EBITDAの倍数を取引する傾向があります。
2.また、投資家はメキシコのファーストフードチェーンであり、JACKの子会社であるQdobaの価値を株式に入れていないとも彼は考えている。
全体として、Fursadoは、JACKが-7.6 x 2012 EBIDTAで他社と比較して安価であるとしているが、その同業者は2012年EBITDAの10倍から12倍に上っている。彼は、2012年EBITDAの10倍のJack-in-the-Boxの本質的価値は約9億3600万ドルであると考えている。彼はより速く成長しているQdobaラインのレストランを、より高い14x EBITDA評価（315百万ドル）でペッグし、8％のキャップレートでその不動産をクレジットし、不動産だけで9億7000万ドルの価値をもたらします。同社は480百万ドルの借入金を保有しており、これは22億ドルすなわち1株当たり39ドルの価値に相当する。
3.毎日の投資家のためのテイクーアウェイ
では、なぜこの価格の異常が存在するのでしょうか？市場は非常に効率的ではありませんか？まあ、ウォーレン・バフェットが有名に言い聞かせたように、「市場が効率的ならば、私はスズカップで路上で殴られるだろう」
この場合、Fursadoは、マーケットがまだレストランのオペレーターからのフランチャイズモデルへのJACKの変態に値していないと主張する。 Fursadoは、多くの投資家がまだQDOBAについて聞いていないと考えているが、そのチェーンは大きな成長の可能性を秘めている。新しい株主は、2006年以来、再イメージングへの多額の投資から利益を得て、レストランの外観を更新します。 Fusaroは2015年までに57ドルで取引される可能性が高いと考えており、これは120％の利益を意味する。
コンテストに勝利したアイデアはどのように見えますか？あなたはFusaroのエントリーをここで読むことができます。
私たちはすべてジャックストックを買うべきですか？そんなに早くない…
しかし誰もがそう確信しているわけではありません。 Seeking Alphaに書いているJason Riveraは、JACKがかなり過大評価されていると信じています。どうして？ RiveraはFursadoとは異なる評価手法を採用しており、最善のケース - 中ケース - 最悪ケースの評価可能性のマトリックスを開発しています。
Riveraは、JACKのマージンは過去5年間で実際に縮小していると主張していますが、YUMやMcDonaldsなどの他の企業は利益率の拡大を見ています。彼はまた、 "恐ろしい"インサイダーの所有権を指摘する。
さらに、リバは、進行中のリース債務を考慮していないため、ジャックの債務状況は「非常に誤解を招く」と主張しており、既存の債務の大部分は5年以内に支払う予定です。さらに、JACKは他のレストランと比較してブランドを保護する堀をあまり持っていません。 （それは…ですか 本当に それはWendy'sとはまったく違いますか？）
これらの理由から、あなた自身で読むことができる他の人のために、リベラはジャックがかなり公平に、あるいは過大評価されていると考えています。これらは2人の若いが規律ある徹底的な思想家による2つの優れたプレゼンテーションであり、いずれも価値投資のファンによって価値ある、教育的な読書であった。
